بدعم من CFG.. توصية بشراء سهم HPS مع مستهدف صعود يقارب 26%
تدخل شركة HPS المغربية المتخصصة في حلول الدفع الإلكتروني مرحلة توسع جديدة، وفق تحليل CFG Bank، مدفوعة بتسارع التحول نحو نموذج البرمجيات كخدمة (SaaS)، وارتفاع حجم الطلبات المتراكمة، إضافة إلى تعزيز حضورها الدولي بعد الاستحواذ على شركة CR2.
وتعكس نتائج سنة 2025 متانة هذا المسار، حيث تمكنت HPS من ترسيخ موقعها كفاعل عالمي في قطاع المدفوعات، مسجلة رقم معاملات يناهز 1.6 مليار درهم، مع قاعدة تضم أكثر من 500 مؤسسة زبونة في أكثر من 100 دولة.
كما بلغ حجم الطلبات غير المنفذة (Backlog) حوالي 1.67 مليار درهم، ما يمنح رؤية واضحة لإيرادات السنوات المقبلة.
وترى CFG Bank أن قوة هذا الـBacklog تمثل أحد أبرز ركائز النمو لدى الشركة، إذ تشير المحللة ماروا فرحات إلى أن نحو 60% منه يرتبط بإيرادات متكررة ومنتظمة، ما يتيح لـHPS رؤية مضمونة تقريباً لانطلاقة سنوية تقارب مليار درهم من رقم الأعمال.
كما سجلت الشركة خلال 2025 أداءً تشغيلياً قوياً، مع EBITDA في حدود 286 مليون درهم وتدفق نقدي تشغيلي بلغ 239 مليون درهم.
يبقى نشاط المدفوعات المحرك الأساسي لنتائج HPS، عبر ثلاث ركائز رئيسية: حلول الدفع، وأنشطة الـSwitching عبر إدارة النظام المغربي، وخدمات الاختبار عبر وحدة متخصصة.
وفي قلب هذا النموذج تأتي منصة PowerCARD، الحل البرمجي المملوك للمجموعة، والذي يغطي سلسلة القيمة الكاملة للمدفوعات الإلكترونية، من إصدار البطاقات ومعالجة العمليات، إلى إدارة أجهزة الدفع، وكشف الاحتيال، وتحليل البيانات.
وقد شرعت HPS منذ 2021 في الانتقال التدريجي من نموذج الترخيص التقليدي (On-premise) إلى نموذج SaaS، وهو تحول استراتيجي يعيد تشكيل بنية الإيرادات، من إيرادات فورية عند التوقيع إلى إيرادات اشتراك متكررة وطويلة الأجل.
وترى CFG Bank أن هذا التحول، رغم تأثيره المؤقت على وتيرة نمو رقم المعاملات، فإنه يعزز على المدى المتوسط الاستقرار والشفافية وتحسن الربحية.
يأتي هذا التحول ضمن خطة HPS الاستراتيجية AccelR8 التي أطلقت في 2023، والهادفة إلى تسريع اعتماد SaaS، وتوسيع الحضور الجغرافي، وتنفيذ عمليات استحواذ مدروسة.
وفي هذا الإطار، يمثل استحواذ الشركة على CR2 المتخصصة في الخدمات المصرفية الرقمية خطوة محورية، إذ يسمح بتوسيع العرض خارج مجال المدفوعات عبر دمج حلول Digital Banking مع منصة PowerCARD.
ومن شأن هذا التكامل تعزيز التآزر التجاري وتقوية التواجد الدولي، خصوصاً في الأسواق الإفريقية الناطقة بالإنجليزية.
وتسعى HPS في إطار هذه الخطة إلى بلوغ رقم معاملات بين 2 و2.7 مليار درهم في أفق 2027، مع هامش EBITDA يتراوح بين 25% و30%.
سجلت HPS خلال 2025 أداءً قوياً، حيث ارتفع رقم المعاملات بنسبة 22.3% ليصل إلى 1.55 مليار درهم، بينما ارتفع EBITDA بنسبة 30% ليبلغ 286 مليون درهم.
كما سجل صافي الربح نمواً لافتاً بنسبة 40.5%، مدفوعاً بتحسن الهوامش التشغيلية، إضافة إلى أثر غير متكرر مرتبط بالضرائب المؤجلة، لا تتوقع CFG Bank تكراره مستقبلاً.
وفي السياق ذاته، تحسن الوضع المالي بشكل ملحوظ، مع انخفاض الدين الصافي من 341 مليون درهم في 2024 إلى 196 مليون درهم في 2025، ما يعكس تحسناً في توليد النقد والانضباط المالي.
واصلت الشركة أداءها الجيد خلال الربع الأول من 2026، حيث بلغ رقم المعاملات 342 مليون درهم، بزيادة 10.7%، منها 259 مليون درهم من الإيرادات المتكررة.
وتؤكد CFG Bank أن قراءة الأداء الفصلي يجب أن تأخذ بعين الاعتبار الطابع غير الخطي لنشاط الشركة، المرتبط بدورات المشاريع وتدرج انتقال العملاء نحو SaaS.
ومن أبرز المؤشرات الإيجابية خلال الفترة:
- نمو 47.2% في مشاريع PowerCARD وBankWorld بفضل تنفيذ backlog
- ارتفاع 19% في إيرادات SaaS، خاصة في أمريكا الشمالية وأستراليا
جغرافياً، لا تزال إفريقيا أكبر مساهم في رقم المعاملات بنسبة 48%، تليها آسيا وأوروبا والشرق الأوسط والأمريكيتان، مع تسارع واضح في نمو الأسواق الآسيوية.
تتوقع CFG Bank استمرار الزخم، مع نمو سنوي مركب للـBacklog بنحو 11.9% حتى 2030، وارتفاع رقم المعاملات بنسبة 11.3% سنوياً ليصل إلى 2.6 مليار درهم.
كما يُرتقب أن يشهد الأداء المالي تطوراً أقوى:
- نمو EBITDA بنسبة 19% سنوياً ليصل إلى 684 مليون درهم
- ارتفاع صافي الربح بنسبة 27.4% سنوياً ليبلغ 355 مليون درهم
- تحسن هامش صافي الربح إلى 13.4%
ورغم هذه التوقعات الإيجابية، تعتمد CFG Bank سيناريو أكثر تحفظاً مقارنة بتوجيهات إدارة الشركة.
توصي CFG Bank بـشراء سهم HPS، مع تحديد سعر مستهدف عند 781 درهماً، ما يعكس إمكانية صعود تقارب 25.7%.
وتستند هذه التوصية إلى مجموعة من العوامل الأساسية:
- نمو قوي لسوق المدفوعات عالمياً
- ريادة منصة PowerCARD المملوكة
- توسع جغرافي متسارع
- استراتيجية نمو واضحة وجودة حوكمة مرتفعة
وفي المحصلة، ترى CFG Bank أن HPS تمتلك مسار نمو واضحاً ومستداماً، مع قدرة على تعزيز الربحية بشكل أكبر خلال السنوات المقبلة، خاصة إذا نجحت في تحويل الـBacklog القياسي إلى إيرادات فعلية، وتسريع الانتقال نحو SaaS، واستيعاب مكاسب الاستحواذ على CR2 ضمن منظومة موحدة وأكثر تكاملاً.
