بنك CFG: سوق الأوراق المالية يعكس بدقة تأثير تخفيض أسعار الفائدة والنمو المتوقع للأسهم
في مذكرة صادرة بتاريخ 24 يوليو، أكدت شركة الأبحاث بنك CFG أن سوق الأوراق المالية قد عكس بشكل دقيق تقليص أسعار الفائدة. ووفقًا لتقديرات البنك، فإن القيمة السوقية النظرية للأسهم تصل إلى 18.6 ضعف أرباحها.
و يعكس الانخفاض الأخير في سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس التأثير في أسعار السندات، ويثار التساؤل حول ما إذا كان هذا الانخفاض قد انعكس بدقة في أسعار الأسهم، خاصة بعد الارتفاع الذي شهده مؤشر MASI مؤخراً.
و يشير بنك CFG إلى أن الانخفاض في سعر الفائدة الرئيسي، الذي أعلنه بنك المغرب في نهاية يونيو 2024، أثر على أسعار السندات بشكل ملحوظ، حيث تراجعت أسعار الفائدة على الودائع لأجل عشر سنوات من 3.74% إلى 3.49%.
و يعتبر هذا التخفيف جزءًا من حركة هبوطية بدأت في نهاية يونيو 2023 بعد الوصول إلى ذروتها عند 4.6% في أبريل 2023.
بينما كان هذا التخفيض في سعر الفائدة الرئيسي متوقعًا من قبل السوق لعدة أشهر، إلا أنه جاء بشكل أسرع مما كان متوقعاً.
و قام بنك CFG بحساب معدل الربح النظري للسوق لتحديد ما إذا كانت الأسعار قد قُدّرت بشكل مناسب. ووفقًا للبنك، فإن المعدل الحالي للمعدل الخالي من المخاطر، وهو 3.49%، يؤدي إلى معدل ربح نظري قدره 18.6 ضعف الأرباح.
وقد لاحظ بنك CFG أن الفجوة بين المعدل الخالي من المخاطر (10 سنوات) والمعدل الفعلي استناداً إلى الأداء خلال الفترة من 2014 إلى 2023، تعكس متوسط فجوة قدرها 1.88%، وأن السوق قد طبق هذا الانخفاض بالكامل.
حاليًا، يتم تداول السوق عند 18.2 ضعف أرباح 2024، مما يشير إلى خصم قدره 2.1% مقارنة بمستوى التوازن التاريخي.
ويشرح بنك CFG أن السوق يُقيّم بشكل دقيق، لكن هناك احتمالًا أن يتجاوز الزخم الحالي مستوى 18.6 ضعف الأرباح قبل أن يستقر أو يبدأ في التصحيح.
تجدر الإشارة إلى أن هذه التوقعات قد تتغير إذا قام البنك المركزي بمراجعة سعر الفائدة الرئيسي نزولياً. في حالة حدوث ذلك، قد يتعرض سوق السندات لضغط هبوطي، مما قد يدفع سوق الأسهم للارتفاع.
إذا تحقق هذا السيناريو، فمن المتوقع أن يشهد السوق انخفاضًا في عائد الأرباح وتوسعًا في معدل الربح النظري، مما يساهم في تعزيز تطور سوق الأوراق المالية بشكل أكبر، وفقًا لتقرير بنك CFG.
