الارتداد الكاذب في البورصات.. عندما يتحول أمل التعافي إلى فخ جديد للمستثمرين

تبدو بعض لحظات الصعود في الأسواق المالية وكأنها بداية لانقلاب كبير في اتجاه الأسهم، لكنها في كثير من الأحيان لا تكون سوى محطة مؤقتة تخفي وراءها استمرار الأزمة.

وبينما يبحث المستثمرون عن إشارات تدل على نهاية موجة الهبوط، قد تتحول هذه الارتفاعات المفاجئة إلى أحد أخطر الأفخاخ التي تواجه المتداولين، والمعروفة باسم “الارتداد الكاذب” أو “ارتداد القطة الميتة”.

وتحدث هذه الظاهرة عادة بعد موجات بيع عنيفة تؤدي إلى فقدان الأسهم جزءًا كبيرًا من قيمتها، حيث يسجل السهم ارتفاعًا سريعًا خلال فترة قصيرة، ما يخلق انطباعًا بأن السوق بدأ يستعيد توازنه وأن المشترين عادوا بقوة.

فقد يشهد سهم تراجعًا بنسبة 60% خلال عدة أشهر، قبل أن يقفز بنسبة 20% خلال أيام قليلة، وسط موجة من الأخبار الإيجابية والتوقعات المتفائلة بشأن انتهاء مرحلة الخسائر. هذا التحسن السريع يجذب المستثمرين الذين يخشون تفويت فرصة الشراء عند مستويات منخفضة، فيدخلون السوق أملاً في تحقيق مكاسب مع بداية التعافي.

لكن المشكلة أن هذا الصعود لا يكون دائمًا انعكاسًا لتحسن حقيقي في وضع الشركة، بل قد يكون مجرد حركة مؤقتة ناجمة عن عوامل نفسية وفنية، قبل أن تعود الضغوط البيعية مجددًا وتدفع السهم إلى مستويات أدنى، تاركة المستثمرين الجدد أمام خسائر إضافية.

ومع التطور الكبير في منصات التداول الرقمية وانتشار تطبيقات الاستثمار المجاني وشبكات التواصل الاجتماعي، أصبح اتخاذ القرار الاستثماري أكثر ارتباطًا بسرعة حركة الأسعار والأخبار المتداولة، في وقت يتراجع فيه أحيانًا الاهتمام بالسؤال الأكثر أهمية: هل تغيرت أساسيات الشركة فعلًا أم أن السوق يعيش مجرد موجة تفاؤل مؤقتة؟

يكشف علم التمويل السلوكي أن جزءًا كبيرًا من قرارات المستثمرين لا يعتمد دائمًا على التحليل المالي، بل يتأثر بعوامل نفسية مثل المقارنة بين السعر الحالي والسعر التاريخي للسهم.

فعندما ينخفض سهم من 300 دولار إلى 120 دولارًا، قد يرى بعض المستثمرين أن السعر أصبح فرصة استثنائية لأنه فقد جزءًا كبيرًا من قيمته، متجاهلين أن هذا الانخفاض قد يكون نتيجة تراجع أرباح الشركة أو فقدانها ميزة تنافسية أو تغير ظروف القطاع الذي تعمل فيه.

ويشير الباحثون إلى أن المستثمرين غالبًا ما يستخدمون السعر السابق للسهم كمرجع نفسي عند اتخاذ قراراتهم، بدلًا من إعادة تقييم القيمة الحقيقية للشركة ومستقبلها الاقتصادي.

كما تفسر نظرية الاحتمالات التي طورها دانيال كانيمان وآموس تفيرسكي هذا السلوك، إذ يميل الأشخاص بعد تعرضهم للخسائر إلى البحث عن فرص أكثر مخاطرة لاستعادة أموالهم، ما يدفع بعض المستثمرين إلى شراء أسهم متراجعة على أمل تحقيق انتعاش سريع، حتى قبل ظهور أي مؤشرات حقيقية على تحسن الأداء.

ولهذا يركز المستثمرون المحترفون على الفرق بين شراء سهم لأنه أصبح منخفض السعر، وشراء سهم لأن الشركة نفسها بدأت بالفعل في استعادة قدرتها على النمو.

لا ترتبط ظاهرة الارتداد الكاذب بالشركات الصغيرة فقط، بل يمكن أن تصيب حتى الشركات العالمية التي تحظى بسمعة قوية وقاعدة واسعة من المستثمرين.

وتعد شركة بيلوتون إنتراكتيف مثالًا واضحًا على ذلك، بعدما استفادت بشكل كبير من تغير سلوك المستهلكين خلال جائحة كورونا، حيث ارتفع الطلب على معدات اللياقة المنزلية وقفز سهم الشركة إلى نحو 171 دولارًا في يناير 2021، لترتفع قيمتها السوقية إلى أكثر من 50 مليار دولار.

لكن مع انتهاء فترة الإغلاق وعودة المستهلكين إلى الصالات الرياضية، بدأت الشركة تواجه تحديات كبيرة، من بينها تباطؤ نمو المشتركين، وتراكم المخزون، وتراجع مستويات الربحية، ما أدى إلى انهيار السهم.

ورغم ذلك، شهد السهم عدة موجات صعود مؤقتة خلال عامي 2022 و2023، بعضها تجاوز 10% خلال جلسة واحدة، بل وصل في بعض الفترات إلى أكثر من 30%، مدفوعًا بتكهنات حول إعادة الهيكلة أو إمكانية استحواذ شركات أخرى عليها.

غير أن تلك الارتفاعات لم تعكس تحولًا جوهريًا في وضع الشركة، إذ واصل السهم التراجع ليهبط إلى أقل من 3 دولارات خلال 2024، فاقدًا أكثر من 98% من أعلى مستوى سجله تاريخيًا.

كما يمثل انهيار شركة إنرون في عام 2001 نموذجًا شهيرًا لخطر الانخداع بالارتدادات المؤقتة. فبعد ظهور فضيحة التلاعب المالي التي أطاحت بالشركة، بدأ سهمها رحلة هبوط حادة من مستويات قريبة من 90 دولارًا، لكنه شهد خلال تلك الفترة ارتفاعات قصيرة دفعت بعض المستثمرين إلى الاعتقاد بأن الأزمة قد تكون مبالغًا فيها.

وفي إحدى موجات التعافي الوهمية، ارتفع السهم من حوالي 15 دولارًا إلى قرابة 22 دولارًا، ما عزز آمال بعض المتداولين، قبل أن تنهار الشركة لاحقًا ويصل السهم إلى الصفر بعد أسابيع قليلة.

لا ينتج الارتداد الكاذب عادة عن تحسن فعلي في أداء الشركة، بل يكون نتيجة تداخل مجموعة من العوامل الفنية والنفسية التي تؤثر على حركة السوق.

ومن أبرز هذه العوامل عمليات إغلاق مراكز البيع على المكشوف، حيث يضطر المستثمرون الذين راهنوا على انخفاض السهم إلى شرائه مجددًا لتقليل خسائرهم، ما يؤدي إلى ارتفاع الطلب وخلق موجة صعود مؤقتة.

كما تساهم أنظمة التداول الخوارزمية والصناديق الكمية في تعزيز هذه التحركات، إذ تعتمد على إشارات فنية مثل اختراق مستويات سعرية محددة أو تغير اتجاه المؤشرات، فتقوم بتنفيذ عمليات شراء تلقائية تزيد من قوة الارتفاع.

وتلعب الأخبار أيضًا دورًا مهمًا في تحريك السوق، فقد يؤدي الإعلان عن تغيير الإدارة أو خطة لإعادة الهيكلة أو انتشار شائعات حول صفقة استحواذ إلى خلق موجة تفاؤل قوية، حتى قبل أن تظهر نتائج مالية تؤكد تحسن وضع الشركة.

ولهذا يؤكد محللو الأسواق أن ارتفاع السهم لا يمثل وحده دليلًا على انتهاء الأزمة، لأن الأسعار قد تتحرك بسرعة أكبر بكثير من قدرة الشركات على إصلاح مشاكلها التشغيلية.

أعادت منصات التداول الحديثة ووسائل التواصل الاجتماعي تشكيل طريقة تعامل المستثمرين الأفراد مع الأسواق، حيث أصبحت الأسهم المتراجعة تجذب اهتمامًا واسعًا باعتبارها فرصًا محتملة للشراء.

وانتشرت أفكار مثل “الشراء عند الهبوط” و”السهم أصبح بسعر مخفض”، ما دفع بعض المتداولين إلى تطبيق هذه القاعدة على جميع الأسهم دون التمييز بين الشركات القوية وتلك التي تواجه أزمات عميقة.

وقد ظهر هذا السلوك بشكل واضح خلال موجة المضاربة التاريخية على سهم جيم ستوب عام 2021، عندما تحول السهم إلى ظاهرة على منصات التواصل الاجتماعي، وقفز من حوالي 17.25 دولارًا في بداية العام إلى 347.51 دولارًا عند إغلاق جلسة 27 يناير، قبل أن يلامس 483 دولارًا خلال التداولات اللحظية في اليوم التالي.

لكن موجة الشراء الجماعي سرعان ما تراجعت، لينخفض السهم إلى نحو 53.50 دولارًا خلال فترة قصيرة، ما كشف أن جزءًا كبيرًا من الصعود كان مدفوعًا بالحماس والمضاربة وليس بتحسن جوهري في أداء الشركة.

يرى خبراء الاستثمار أن الطريقة الأكثر فعالية لتجنب هذا الفخ هي التركيز على مؤشرات أداء الشركة بدلًا من متابعة حركة السعر فقط.

فالتعافي الحقيقي غالبًا ما يظهر من خلال نمو الإيرادات، وتحسن الأرباح، وارتفاع الهوامش التشغيلية، وزيادة الحصة السوقية، ونجاح المنتجات الجديدة، وتحسن التدفقات النقدية.

وتقدم شركة إنفيديا نموذجًا مختلفًا، إذ تعرض سهمها لضغوط خلال عام 2022 بسبب مخاوف تباطؤ الطلب على الرقائق، لكنه عاد للصعود لاحقًا مدفوعًا بطفرة الذكاء الاصطناعي والطلب القوي على معالجاتها المتقدمة.

وحققت الشركة نموًا حقيقيًا في أعمالها، حيث ارتفعت إيراداتها خلال السنة المالية 2025 إلى نحو 130.5 مليار دولار مقابل 60.9 مليار دولار في العام السابق، بينما بلغ صافي أرباحها حوالي 72.9 مليار دولار، ما جعل ارتفاع السهم قائمًا على نتائج تشغيلية وليس مجرد موجة تفاؤل مؤقتة.

في النهاية، يكمن الخطر الأكبر أمام المستثمرين ليس في شراء سهم منخفض السعر، بل في الاعتقاد بأن ارتفاعه المفاجئ يعني أن الأزمة انتهت.

ففي عالم المال، قد يحتاج السهم إلى أيام لاستعادة جزء من قيمته، بينما تحتاج الشركة إلى سنوات لإعادة بناء نموذج أعمالها. وبين سرعة تحركات الأسواق وبطء التحولات الاقتصادية، يقع كثير من المستثمرين في فخ الارتداد الكاذب.