ضغوط متزايدة على سهم Strategy مع تضخم الالتزامات المالية وتنامي الرهان على بيتكوين
تواجه شركة Strategy، المعروفة باستراتيجيتها المكثفة في الاستثمار بعملة بيتكوين، تحديات متزايدة قد تؤثر على التقييم المرتفع الذي يحظى به سهمها في الأسواق المالية، وذلك في ظل تضخم التزاماتها المالية واستمرار اعتمادها على أدوات تمويل مرتبطة بأداء العملة الرقمية الأكبر في العالم.
وكشف تقرير حديث أن سهم الشركة يتداول بعلاوة تقارب 31% فوق صافي قيمة أصوله المقدّرة، وهو مستوى قد يصبح أكثر صعوبة في الحفاظ عليه إذا استمرت تقلبات سوق العملات المشفرة أو تزايدت المخاوف بشأن هيكل رأس المال الخاص بالشركة.
وتُعد Strategy واحدة من أكبر الشركات المالكة لبيتكوين عالمياً، إذ تمتلك نحو 844 ألف وحدة من العملة الرقمية، تُقدّر قيمتها بحوالي 51.1 مليار دولار وفق سعر يبلغ 60,500 دولار للبيتكوين. كما تمتلك الشركة أصولاً أخرى تشمل نشاطها البرمجي الذي تُقدّر قيمته بنحو 1.5 مليار دولار، إلى جانب سيولة نقدية تقترب من مليار دولار، ما يرفع إجمالي أصولها إلى نحو 53.6 مليار دولار.
في المقابل، ارتفعت الالتزامات المالية للشركة بشكل ملحوظ خلال الفترة الأخيرة، حيث تشمل ما يقارب 6.2 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل، إضافة إلى 15.5 مليار دولار من الالتزامات المرتبطة بالأسهم الممتازة. وبعد احتساب هذه الالتزامات، تُقدّر القيمة الصافية العائدة للمساهمين العاديين بنحو 31.8 مليار دولار فقط.
وبالمقارنة مع القيمة السوقية للشركة التي بلغت نحو 41.6 مليار دولار مطلع يونيو، يظهر أن المستثمرين ما زالوا يمنحون السهم علاوة كبيرة تتجاوز قيمته الدفترية المقدّرة، وهو ما يعكس استمرار الرهان على قدرة الشركة على تحقيق مكاسب إضافية من ارتفاع بيتكوين مستقبلاً.
ويشير التقرير إلى أن التوسع المكثف في إصدار الأسهم الممتازة لتمويل عمليات شراء بيتكوين كان العامل الرئيسي وراء تضخم الالتزامات، إذ قفز إجمالي الديون والتعهدات المرتبطة بهذه الأدوات من نحو 6.9 مليار دولار في بداية عام 2025 إلى ما يقارب 21.8 مليار دولار حالياً.
ويرى محللون أن أي تراجع حاد في أسعار بيتكوين قد ينعكس مباشرة على القيمة الجوهرية للشركة. فوفقاً لبعض التقديرات، فإن هبوط العملة الرقمية إلى مستوى 50 ألف دولار قد يؤدي إلى انخفاض صافي قيمة أصول Strategy إلى نحو 23 مليار دولار، ما يزيد من حساسية السهم لتقلبات السوق ويضغط على حقوق المساهمين العاديين.
كما تظل قدرة الشركة على الوفاء بالتزامات توزيعات الأرباح الخاصة بالأسهم الممتازة محل متابعة من قبل المستثمرين، رغم امتلاكها احتياطيات نقدية تقارب مليار دولار واستمرارها في تعزيز حيازاتها من بيتكوين خلال الأشهر الأخيرة.
ومع استمرار Strategy في ربط مستقبلها بشكل وثيق بأداء العملة الرقمية، يبقى سهم الشركة عرضة لتقلبات حادة بين فرص تحقيق مكاسب كبيرة في حال صعود بيتكوين، ومخاطر متزايدة إذا تعرضت الأسواق المشفرة لموجة هبوط جديدة.
