في عالم المال، تُصنع الأساطير بسرعة، وتنهار بسرعة أكبر. في إحدى اللحظات المفصلية بعد أزمة 2008 المالية، أدرك المستثمرون درسًا صارمًا: الشهرة، البرمجيات، وبراءات الاختراع ليست نقودًا. الشركات التي بدت عامرة بالأصول تبخرت قيمتها في لحظة، ليصبح السؤال البسيط والوحيد هو: كم من المال الملموس تمتلك الشركة فعليًا؟
في هذا السياق، برز العائد على حقوق الملكية الملموسة (ROTE)، أو ROTCE في القطاع المصرفي، كمقياس أكثر واقعية لتقييم كفاءة الإدارة في تحقيق الأرباح للمساهمين العاديين. ما يميز هذا المؤشر أنه يزيل الأصول غير الملموسة من المعادلة، مثل الشهرة وبراءات الاختراع، ليعطي صورة صافية عن قوة رأس المال الفعلي.
بينما يمنح العائد التقليدي على حقوق الملكية (RoE) صورة شاملة تشمل كل الأصول، يركز RoTE على الأصول الملموسة فقط.
هذا يجعله أداة قياس أكثر دقة للشركات ذات الأصول الكبيرة أو تلك التي تعتمد على أصول معنوية ضخمة قد تخفي حقيقة الأداء المالي.
يتم الحساب عبر معادلة بسيطة: صافي الدخل المتاح للمساهمين العاديين يقسم على حقوق الملكية الملموسة، التي تُستخرج بطرح الأصول غير الملموسة والأسهم الممتازة من إجمالي حقوق الملكية.
يجب الحذر من شركات تعتمد على الرافعة المالية بشكل مفرط، إذ يمكن أن يظهر RoTE مرتفعًا اصطناعيًا نتيجة انخفاض حقوق الملكية في المقام، أو شطب الأصول غير الملموسة الذي يضخم النسبة دون أي تحسن حقيقي في الأداء.
أداء أكبر 15 بنكاً أمريكياً، وفقاً لبيانات الأصول والعوائد، بين عامي 2024 و2025 | ||||||
الترتيب | البنك | إجمالي الأصول (مليار دولار) | العائد على الحقوق الملموسة 2025 | العائد على الحقوق الملموسة 2024 | مكرر الربحية المستقبلي (P/E) | مكرر الربحية (قبل عام) |
1 | جيه بي مورجان | 4,425 | 20.00 % | 22.10 % | 13.9 | 14.2 |
2 | بنك أوف أمريكا | 3,410 | 14.10 % | 12.90 % | 11.8 | 12.4 |
3 | سيتي جروب | 2,657 | 7.70 % | 6.90 % | 10.9 | 10.8 |
4 | ويلز فارجو | 2,149 | 14.80 % | 13.50 % | 12.3 | 13 |
5 | جولدمان ساكس | 1,810 | 16.00 % | 13.50 % | 15.7 | 13.7 |
6 | مورجان ستانلي | 1,420 | 21.60 % | 18.50 % | 15.9 | 15.9 |
7 | يو إس بانكورب | 692 | 19.40 % | 16.80 % | 11 | 11.1 |
8 | كابيتال وان | 662 | 3.20 % | 10.10 % | 10.4 | 12.9 |
9 | بي إن سي | 574 | 15.10 % | 15.30 % | 12 | 12.8 |
10 | ترويست فاينانشال | 548 | 12.30 % | (1.10 %) | 10.9 | 11.5 |
11 | نيويورك ميلون | 472 | 30.50 % | 23.60 % | 14 | 12.2 |
12 | تشارلز شواب | 491 | 38.00 % | 35.30 % | 17.3 | 19.3 |
13 | ستيت ستريت | 366 | 18.80 % | 18.70 % | 10.7 | 10 |
14 | أمريكان إكسبريس | 298 | 35.40 % | 39.90 % | 20.5 | 21.2 |
15 | فيفث ثيرد | 214 | 17.30 % | 17.60 % | 14.1 | 11.9 |
قصص نجاح في القطاع المالي
سيتي جروب اعتمد RoTE لتقييم نجاح تحولها الهيكلي بقيادة الرئيسة التنفيذية جين فريزر، مستهدفة عائدًا بنسبة 11% بحلول 2026.
تصدر بنك تشارلز شواب قائمة أعلى العوائد في 2025 بنسبة 38%، مع مكرر ربحية جذاب يبلغ 17.3 مرة.
أظهرت أمريكان إكسبريس قوة مستمرة رغم انخفاض طفيف في RoTE، مع تقييم أقل من مستوياته السابقة.
ارتفع RoTE في بنك نيويورك ميلون إلى 30.5%، ما دفع الإدارة إلى رفع أهداف العائد متوسط الأجل من 23% إلى 28%.
قفز RoTE في مورغان ستانلي إلى 21.6%، مع ثبات مكرر الربحية عند 15.9 مرة رغم ارتفاع سعر السهم بنسبة 30%.
يعد RoTE بمثابة “اختبار الواقع” للميزانية العمومية. البنوك التي تحقق أقل من 10% غالبًا ما تفشل في تغطية تكلفة حقوق الملكية، مما يعني تآكل قيمة استثمارات المساهمين بدلاً من تنميتها.
يتيح RoTE مقارنة نظيفة بين الشركات، خصوصًا في أوقات الأزمات حيث “الكاش هو الملك”. لكن، قد يظلم شركات التكنولوجيا الحديثة التي تعتمد على الابتكار والأصول غير الملموسة كمحرك رئيسي للثروة، فتبدو أقل كفاءة مما هي عليه بالفعل.
تجارب جيه بي مورجان، سيتي جروب، وبنك أوف أمريكا تثبت درسًا واضحًا: في عالم الاقتصاد الواقعي، المال الملموس هو المعيار النهائي، والربحية الدفترية مجرد وهم يتلاشى عند أول عاصفة مالية.
