تقرير بنك CFG: بورصة الدار البيضاء تدخل “مرحلة التوازن” مع رهانات كبرى على أرباح الشركات
مع دخول بورصة الدار البيضاء عام 2026، يشير أحدث تقرير لبنك CFG إلى أن السوق المغربي على أعتاب مرحلة جديدة من التوازن بعد سنوات من النمو القوي والمتسارع.
ففي بيئة تعتبر فيها الأسهم اليوم أقرب إلى قيمتها الحقيقية، يصبح الأداء البورصي أكثر ارتباطًا بنمو أرباح الشركات، مع ضرورة التركيز على اختيار الأسهم الأكثر قدرة على استغلال فرص النمو.
يتوقع سيناريو البنك المركزي أن يرتفع إجمالي الأرباح في السوق بنسبة 5.8% خلال 2026. وعند استبعاد العوامل الاستثنائية، يتوقع أن يصل إجمالي الأرباح المعدل إلى 50.8 مليار درهم بزيادة قدرها 9.1%.
وتشير التقديرات إلى أن القطاعات المالية، التعدينية، مواد البناء، العقارات، والرعاية الصحية ستظل المحرك الرئيسي لنمو السوق، في حين يساهم قطاعا الطاقة والاتصالات بشكل محدود.
تُظهر قراءة CFG أن السوق يتداول حاليًا قرب مستوياته العادلة. إذ أن مؤشر السعر إلى الأرباح النظري (PER) يصل إلى 20.2x، مقارنة بتوقعات 2026 البالغة 20.6x. هذا القرب بين القيمتين يعكس مرحلة استقرار، مع تباينات واضحة بين القطاعات، حيث تتداول بعض الشركات الكبرى مثل Marsa Maroc وTaqa Morocco وManagem عند مستويات تتجاوز 40x للأرباح المتوقعة، بينما تتداول البنوك، المحركات الرئيسة لنمو الأرباح، عند مستويات أقل من 15x.
اعتمد خبراء CFG على تعديل PER لاستبعاد الأسهم التي تُظهر تقييمات عالية جدًا، ما أدى إلى تقدير PER نظري معدل يبلغ 18.4x، مع فرصة متبقية تصل إلى نحو 8% لمحفظة تمثل السوق بعد استبعاد القيم المتطرفة.
ويؤكد التقرير أن نجاح المستثمرين في 2026 سيكون مرتبطًا بالاختيار الانتقائي للأسهم (Stock Picking) لا بالاعتماد على المؤشرات العامة.
أبرز الأسهم المتوقع نموها
حدد CFG ثمانية أسهم تتصدر قائمة الفرص الواعدة على المدى المتوسط:
Mutandis: السعر المستهدف 365 درهم، بزيادة محتملة 50.8%. معدل نمو سنوي متوقع للأرباح الصافية 11.6%، مع توزيعات أرباح تصل إلى 4.3%.
Akdital: السعر المستهدف 1,702 درهم، بارتفاع محتمل 47.6%. نمو سنوي متوقع للأرباح 31.1% مدعوم بتوسع الشبكة الاستشفائية واستراتيجية التوسع في منطقة MENA.
HPS: السعر المستهدف 759 درهم، بزيادة محتملة 44.2%. معدل نمو سنوي متوقع 33.4%، مدعوم بنمو نموذج SaaS والتكامل مع CR2، مع سجل طلبات قياسي 1.7 مليار درهم.
Crédit du Maroc: السعر المستهدف 1,299 درهم، بارتفاع محتمل 24.9%. نمو سنوي متوقع 11% بدعم استراتيجية “CDM Boost 2028” وتحسين العمليات وكفاءة إدارة المخاطر.
Aradei Capital: السعر المستهدف 558 درهم، بزيادة محتملة 24.3%. معدل نمو سنوي للأرباح الحرة 8.5% مع توزيعات أرباح بعائد 5.1%.
CIH Bank: السعر المستهدف 495 درهم، بزيادة محتملة 24.1%. معدل نمو سنوي متوقع 9.8% بدعم الخدمات الرقمية وتنويع محفظة القروض.
Attijariwafa Bank: السعر المستهدف 865 درهم، بارتفاع محتمل 17.7%. معدل نمو سنوي متوقع 7% مدعوم بالقوة التشغيلية ودور البنك في تمويل الاستثمار المحلي.
CMGP Group: السعر المستهدف 439 درهم، بزيادة محتملة 15.5%. يعتمد النمو على توسع الأعمال العضوية في الري والزراعة، وتوسيع المنتجات، ودمج الاستحواذات الأخيرة.
توضح تحليلات CFG أن أداء بورصة الدار البيضاء في 2026 سيظل مرتبطًا مباشرة بمدى نمو أرباح الشركات، في سوق وصلت تقييماته إلى مستويات معتدلة. وبالتالي، يظل اختيار الأسهم بعناية ومتابعة الفرص الانتقائية هو مفتاح الاستفادة من نمو السوق في العام القادم.
