مورغان ستانلي تخفض توقعاتها لـ DHL وسط مخاوف من ضعف الإيرادات المستقبلية

خفضت شركة مورغان ستانلي تصنيف أسهم مجموعة DHL الألمانية إلى “وزن متساوٍ” بعد أن كانت سابقاً عند “وزن زائد”، معربة عن قلقها من أن جهود الشركة في خفض التكاليف ربما أخفت استمرار ضعف الإيرادات، مما قد يقيد قدرة السهم على تحقيق مكاسب مستقبلية كبيرة.

ورفعت مورغان ستانلي السعر المستهدف للسهم إلى 47 يورو مقابل 45 يورو سابقاً، وهو ما يمثل زيادة متواضعة بنسبة 4% فقط عن سعر السهم الحالي البالغ 45.18 يورو.

على الرغم من ذلك، ارتفعت أسهم DHL بنسبة 17% منذ بداية العام، متفوقة على معظم منافسيها الأوروبيين في قطاع الخدمات اللوجستية، بدعم من تحسينات قوية في إدارة التكاليف وزيادة الكفاءة التشغيلية.

وأوضح المحللون أن “الارتفاع في الأسهم جاء نتيجة لنجاح الشركة في خفض التكاليف، ومع أن هذا يعكس نفسه في السهم، فإن إمكانات المكاسب الإضافية محدودة، ونرى أن أي دفعة حقيقية للأداء المستقبلي تتطلب انتعاش الإيرادات، وهو أمر غير مرجح حالياً”.

وتواجه وحدة DHL Express، المسؤولة عن نحو نصف أرباح المجموعة قبل الفوائد والضرائب، تحديات هيكلية مستمرة مع انخفاض حجم التسليم الدولي المحدد بالوقت (TDI) لمدة أربع سنوات متتالية. وتعود هذه الضغوط إلى ضعف التجارة بين الشركات، وانخفاض نشاط التجارة الإلكترونية نتيجة لمعنويات المستهلكين الحذرة وسياسات التجارة غير المواتية.

ورغم أن DHL تفوقت على منافسيها الأوروبيين من حيث تقييم مضاعف قيمة المؤسسة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب، مع تجاوز توقعات الأرباع الثانية والثالثة بفضل تحسن الهوامش، إلا أن توقعات الأرباح المستقبلية لا تزال أقل من مستويات العام الماضي، حيث لم ترتق الإيرادات إلى التوقعات.

وتتوقع مورغان ستانلي أن تحقق الشركة أرباحاً قبل الفوائد والضرائب أقل بنسبة 8% و2% في السنة المالية 2026 و2027 مقارنة بالهدف المتوسط المدى البالغ 7 مليار يورو، مع احتمال بلوغ الهدف “فقط في السنة المالية 2028” في أفضل السيناريوهات.

ويشير المحللون إلى أن إمكانات الأرباح خلال السنوات القليلة المقبلة تعتمد على انتعاش حجم الأعمال، والتحكم في التكاليف، والقدرة على التعامل مع الرياح الاقتصادية المعاكسة، في حين أن استمرار الركود في الحجم أو تآكل الهوامش بسبب التضخم والقطاعات الضعيفة مثل البريد التقليدي والشحن يمثل مخاطر كبيرة.

رغم أن رسوم الشركة السنوية ساعدت على حماية هوامش وحدة Express خلال فترة التراجع، ترى مورغان ستانلي أن الفرصة محدودة لتحقيق مكاسب كبيرة دون انتعاش ملموس في حجم الأعمال.

وعلى الرغم من السيناريو الإيجابي الذي قد يصل بالسهم إلى 55 يورو، يعتبر المحللون هذا الاحتمال غير مرجح، كما أنه يتعارض مع استراتيجية الشركة.

وتظل الأنشطة الدفاعية مثل سلسلة التوريد والبريد والطرود داعمة لأرباح المجموعة، بينما يوفر عائد توزيعات الأرباح البالغ 4.6% حماية أساسية ضد الهبوط.